类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黎韬扬/王春阳 日期：2021-11-11

  近期，中航光电发布三季报显示公司前三季度营业收入98.76 亿元，同比增长28.83%，实现归母净利润16.22 亿元，同比增长47.66%。

  近期中航光电发布三季报，显示公司前三季度营业收入98.76 亿元，同比增长28.83%，实现归母净利润16.22 亿元，同比增长47.66%。三季度单季实现营业收入32.13 亿元，同比增长12.50%，归母净利润5.09 亿元，同比增长16.71%。业绩增长主要来自于国防产品高增长，以及新能源汽车等产业的持续修复。从盈利能力角度来看，前三季度毛利率为38.21%，同比提高了2.73 个百分点，在防务产品批量增多的背景下，公司规模效应显著，盈利能力有所提升。经营性净现金流转正反映防务领域上游公司现金流改善，有助于降低公司财务费用，逐步提升盈利能力。

  公司存货、合同负债同比持续提升，为后续业绩释放带来支撑。截止到三季度末，公司存货41.32 亿元，环比继续提高，合同负债5.49 亿元，环比提高44%。显示公司在手订单重组，积极备产，全面业绩增长可期。

  公司是中高端连接器市场国内龙头，近两年将保持比较高增长水平。军品方面，公司在部分领域占据相对垄断地位，连接器作为基本电子器件是国防装备信息化、智能化的技术零部件，在国防领域需求广泛。随着国防预算持续提高，新一代武器装备加速放量，预计公司近两年军品增速将保持高位，预计2021年增速有望达到30%以上。

  民品方面，公司致力于实现“国际一流、国内主流”转型发展，集团化国际化布局加速，规划筹建华南产业基地，在产品管理、智能化生产方面持续发力，致力于成为连接解决方案的巨头。连接器是信息化时代的关键电子元器件，市场空间大且持续增长，公司积极布局新能源汽车、通信、工业、齿科医疗等。中航光电是国内较早切入新能源汽车连接器领域的有突出贡献的公司，目前新能源汽车已成为公司第二大民品业务。产品主要以高压连接器为主，具有较强研发能力。随公司对于产品结构的调整，新能源车板块毛利率有所提升。展望2021 年，新能源汽车持续快速复苏，公司新能源汽车业务有望实现迅速增加。通讯领域稳定增长。2021 年国内5G 建设稳步推进，主设备厂订单逐步释放，受益于国产化率提升，公司通信业务有望恢复增长。

  发展战略清晰体制机制灵活，或将助推公司成为国际巨头。公司研发投入处于同行业较高水平，为公司持续发展带来不竭动力；明确了全球化发展趋势，不断拓展公司发展地理边界；体制机制较为灵活，积极外延并购迅速壮大规模；加大产能建设投入，为公司发展持续增长奠定基础；向一体化解决方案供应商发展，提升公司利润水平。

  盈利预测：国内中高端连接器龙头，战略清晰体制灵活或将成为未来的国际巨头我们大家都认为，公司产品作为信息化时代的基础电子元器件，在国防信息化、新能源车、通信、工业等多领域市场应用空间广阔，产品定位于中高端市场，契合下游产业增长方向，市场空间增长强劲。公司作为国内高端连接器龙头公司，将充分受益于产业集中度提高和国产化率提升。公司积极进行研发投入和产能建设，保持其行业领头羊。预计公司2021 年至2023 年归母净利润分别为21.43、28.21 和36.98 亿元，同比增长分别为48.89%、31.66%、31.08%，相应21 年至23 年EPS 分别为1.95、2.56、3.36 元，对应当前股价PE 分别为47.98 倍、36.45倍、27.80 倍，维持买入评级。

  类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：吕娟 日期：2021-11-11

  公司公布2021 年前三季度业绩，实现营业收入23.84 亿元，同比增长65.32%，归母净利润2.84 亿元，同比增长70.39%；其中Q3单季度实现营业收入9.93 亿元，同比增长51.87%，归母净利润1.06 亿元，同比增长26.08%，单季度营收、净利润均创新高。

  公司前三季度实现营业收入23.84 亿元，同比增长65.32%，Q3单季度实现营业收入9.93 亿元，同比增长51.87%。收入保持较快增长，主要受益于：①新冠肺炎疫情影响逐步常态化，全球居家消费成为新常态，下游电动工具行业订单延续了2020 年下半年以来的较高景气，对零部件需求持续旺盛；②公司是全球电动工具配件行业的隐形冠军，拥有电动工具领域全球高端客户群，充分受益于下游电动工具行业需求高景气；③公司不断加大研发投入，加强新产品、新项目、新技术的研发，结合自己客户认证优势，推动高档钻夹头、电锤、快换螺母等新产品在客户端释放；④换电站产品进入批量上市阶段，推动自动产品业务快速增长。

  成本上涨和产品结构调整导致盈利能力下滑，但管理效率提升公司Q3 单季度实现规模净利润1.06 亿元，同比+26.08%，低于收入增速51.87%；毛利率为21.11%，同比减少8.89%pct，环比减少1.36%；净利率为10.65%，同比减少2.18%pct，环比增长0.12%。

  毛利率同比显而易见地下降，但是净利率同比下降幅度较小且环比有所回升，主要由于：①原材料涨价明显，2021 年1-9 月，国内铝现货平均价为1.85 万元/吨，同比分别上涨432.5%，圆钢Q23520平均价格为5187.42 元/吨，同比上涨39.90%；②毛利率较低的换电站业务收入增长迅速，推动自动产品收入占比提升，2021 年上半年自动产品占总收入比重为17.43%，同比增长9.34 个pct，自动产品毛利率为13.12%，低于上半年整体毛利率24.08%，且同比下降3.74 个pct；③Q3 单季度期间费用率9.13%，同比下降2.70%pct。其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.60%、3.25%、-0.65%，同比分别下降1.16、1.50、1.94 个pct，主要由于公司经营管理能力慢慢地加强，效率有所提升，研发费用率5.93%，同比增长1.89 个pct，主要系公司慢慢地增加新产品研究开发，研发投入快速增长。

  电动工具配件行业隐形冠军地位持续夯实，换电站迎来发展良机电动工具配件行业隐形冠军地位持续夯实，市场占有率有望继续提升：公司是全球电动工具配件行业的隐形冠军，可为下游电动工具公司可以提供钻夹头、精密铸造件、粉末冶金件和合金锯片等多种部件。截止2021 年上半年末，企业具有年生产钻夹头6600 万只、12000 吨粉末冶金零部件、2500 余万件精密铸造件、3000 余万只电动工具开关及电池包产品的生产能力；客户方面积累了诸如博世、牧田、百得、创科实业、南京德朔、锐奇股份以及江苏东成等国内外龙头电动工具企业。具体来看，目前公司已是创科实业中低端电动工具钻夹头核心供应商，在其高端电动工具钻夹头市场占有率仍较低，有望持续扩大在创科实业中的份额；精密铸造件第一大客户是创科实业，客户群体已拓宽至Stanley Black & Decker 以及博世等，精密铸造件将维持迅速增加；粉末冶金零部件和合金锯片也将受益工具五金行业较高景气。

  换电站进入批量上市阶段，迎来发展良机：公司2016 年收购德迈科，其主营工厂自动化、物流自动化及机器人智能装备等，2017 年8 月全资子公司德迈科与蔚来共同出资设立昆山斯沃普，德迈科持股44%。斯沃普主营业务包括自动化换电站、充换电网络站点平台及动力电池梯次利用大数据平台建设。2021 年起，公司的换电站业务进入批量上市阶段，推动上半年自动产品收入增长280.04%，我们估算三季度仍保持迅速增加。展望未来，当前新能源汽车“充电+换电+车电分离销售”模式成熟，至2025 年底，仅蔚来换电站全球总数就计划超4000 座；国家对换电站鼓励政策也在持续释放，2021 年10 月28 日，工业与信息化部在11 个城市启动新能源汽车换电模式应用试点工作，预期推广换电车辆超10 万辆，换电站超1000 座。换电站迎来发展良机，公司作为换电站领先企业，享有先发优势。

  工具五金行业景气下滑风险；原材料成本上涨风险；换电站业务订单落地没有到达预期风险。

  类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君/潘贻立 日期：2021-11-11

  公司全资子公司杰瑞油气收到科威特石油公司发来的《中标通知书》，确定杰瑞油气为科威特北部侏罗纪生产设施5 期项目的中标单位。

  公司中标科威特27 亿元大单，助力业绩增长，提升海外市场影响力本次中标的项目金额为4.26 亿美元，约折合人民币27 亿元，约占公司2020 年度营收的33%；招标单位是国际高端石油公司科威特石油公司。

  侏罗纪生产设施项目位于科威特北部的侏罗纪气田，是科威特石油公司2022-2023 年重点战略生产项目，旨在通过撬块化安装模式快速建设油、气、水生产设施，满足当地日渐增长的天然气发电需求，加快科威特本土天然气资源的开发和利用，加速向清洁能源结构转型。

  JPF5 生产设施计划处理5 万桶/天的原油和150MMscfd 的合格天然气；项目分为两个阶段，包含26 个月的EPCC 建设期和60 个月的运维服务期。

  此次与国际领先的科威特石油公司达成合作是公司油气田地面工程一体化解决方案在科威特市场的首次突破，该项目的落地将有效提升公司在中东市场的品牌影响力，为公司进一步拓展海外市场打下坚实基础。若本项目得以顺利实施，预计对公司未来经营业绩产生积极影响，巩固公司在油气工程领域的影响力和竞争力。

  25 亿元增发方案持续推进中，拟投向数字化转型、新能源智能压裂设备等项目公司上半年发布的25 亿元非公开发行预案已于8 月获得证监会受理。其中，11.5 亿元拟投向数字化转型一期项目、7.5 亿元拟投向新能源智能压裂设备及核心部件产业化项目。公司成功研发7000 型以及10000 型等全球领先的电驱压裂设备，并已在国内实现较好的销售。

  能源政策加码非常规油气开采需求持续，油气装备龙头有望充分受益在疫情导致全球经济迟滞的形势下，国内加大非常规油气资源勘探开发力度、增储上产的政策为国内钻完井设备和相关服务需求增加了确定性。截至2021 年10 月，国内页岩气累计产量突破400 亿方，国内三大油公司油气勘探开发“七年行动计划”继续实施，预计2022 年三大油公司合计资本支出将同比增加，油服行业景气度有望持续。“十四五”期间非常规油气资源开发将带动以压裂设备为代表的油气装备需求，杰瑞作为国内油气装备有突出贡献的公司将充分受益。

  类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：吕明 日期：2021-11-11

  收入分拆：传统核心业务承压，科力普、九木杂物社维持较高增速2021Q3，公司传统核心业务(含安硕、不含晨光科技)收入22.1 亿元，同比增长1.1%。受双减政策等影响且2020Q3 为疫情后集中消费的高基数时期，公司传统核心业务增速有所承压。分品类看，以校边店学生群体销售为主的书写工具和学生文具的同比增速分别为4.6%和下降2.1%，也受到较大冲击。而办公文具同比增速为12.4%，相对较好。但我们大家都认为在政策冲击下，渠道终端短期拿货判断或过于消极，未来有望逐步修复至合理水平。2021Q3，公司晨光科力普收入18亿元，同比增长42.9%，仍保持比较高增速。九木杂物社收入2.5 亿元，同比增长54.6%，继续保持良好增长势头。2021Q3 九木杂物社期末门店达436 家(直营店299 家，加盟店137 家)，单三季度净开店33 家(直营店23 家，加盟店10 家)。

  盈利能力：原材料涨价影响下利润率下降幅度有限2021Q3，公司毛利率为24.4%，同比下降2.7pct，扣非后净利率为8.5%，同比下降2.2%。毛利率会降低主要受到原材料上涨、运费口径调整、收入结构变化(低毛利率的科力普和零售大店收入占比提升)影响。从长期看，原材料价格有望回落，低毛利率业务盈利端的规模效应有望提升。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.9%/4.1%/1.3%/-0.03%，销售和财务费用率有所下降。

  法拉电子(600563)公司信息更新报告：三季度业绩略低于预期 原材料价格持续上涨致使毛利率受损

  类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘翔/傅盛盛 日期：2021-11-11

  2021 年三季度业绩略低于预期，维持“买入”评级2021 前三季度，公司实现盈利收入20.21 亿元，同比+51.23%，归母净利润5.51 亿元，同比增长50.1%，实现扣非归母净利润5.24 亿元，同比+51.8%，略低于预期。

  基于新能源汽车、光伏需求旺盛和公司新产能持续开出，我们仍就维持之前的盈利预测，预计2021-2023 年归母纯利润是8.02/10.36/13.54 亿元，EPS 为3.56/4.61/6.02 元，当前股价对应PE 为54.3/42.0/32.2 倍，维持“买入”评级。

  2021Q3，归母净利润同比+37.1%，新能源需求旺盛2021Q3，公司实现盈利收入7.38 亿元，同比+47.7%，环比+5.1%，归母净利润1.88亿元，同比+37.1%，环比下降5.2%。收入环比增长主要系新能源汽车和光伏需求景气。中汽协多个方面数据显示，2021Q3 国内新能源汽车销量94.9 万辆，同比+69.4%，环比二季度的67.9 万辆增长39.7%。国家能源局多个方面数据显示，三季度国内光伏新增装机量12.55GW，同比+74.8%，环比二季度增长63.4%。工控、家电、照明等需求环比有所减弱。得益于新能源旺盛需求，公司整体产能利用率保持高位，2021Q3 单季度固定资产周转率为102.5%，环比二季度的105.6%小幅下滑主要系新产能爬坡所致。

  2021Q3 收入环比增长，而归母净利润环比下滑，主要系原材料上涨导致毛利率受损，三季度毛利率40.3%，环比二季度下滑3.1 个百分点。公司主要原材料基膜、锌、锡、铜等2021 年以来价格持续上涨，拖累了公司毛利率。此外，汽车业务收入占比的持续提升、新产能处于爬坡阶段也部分影响了整体毛利率水平。

  三季度存货周转率91.1%，仍维持在高位，存货周转天数98.8 天，低于2020Q3的102.3 天，存货保持合理水平。

  类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：吕明 日期：2021-11-11

  内销持续高增长，高潜品类上升动力足；外销延续较快增长2021 年，公司继续维持较高的渠道拓展力度，并逐步推动以区域零售中心为代表的渠道改革，带动渠道改革红利继续释放。而从品类上看，休闲沙发品类在高基数下继续保持稳健增长，床垫、功能沙发、定制家居三大高潜品类则表现出强劲的上升动力。在渠道和品类红利释放下，公司2021Q3 内销继续高增长。以816 全民顾家日为例，公司活动期间零售录单40.56 亿元，同比增长52.2%。而外销方面，公司订单需求旺盛，伴随海运环境好转，外销出货继续较快增长。

  盈利能力：内销2021Q4 统一提价，2022 年外销利润率弹性有望释放2021Q3，公司毛利率为28.9%，同比下降5.9pct，主要系运输费用口径调整影响。

  若剔除该部分影响，我们预计内销毛利率同比已有较好表现，外销毛利率仍有很多压力。2021Q4，公司内销已统一提价5-8%，我们预计公司内销盈利能力有望进一步改善。而外销利润率伴随原材料、海运费回落也有望在2022 年释放利润率弹性。2021Q3 公司销售/管理/研发费用率分别同比变动-4.0pct/-0.9pct/+0.6pct。

  整体看，公司扣非净利率为8.6%，同比下降1.47pct。现金流方面，公司2021Q3经营性现金流净额为5.52 亿元，同比下降33%，主要系原材料采购增加。

  证券之星估值分析提示山东威达盈利能力较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示中航光电盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

  证券之星估值分析提示杰瑞股份盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示机器人盈利能力平平，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

  证券之星估值分析提示锐奇股份盈利能力比较差，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

  证券之星估值分析提示法拉电子盈利能力优秀，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示中信建投盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示浙商证券盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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