引进GLP-1r 首创新药，中美华东再添降糖大品种。公司公告公司全资子公司中美华东受让美国vTv 公司治疗 2 型糖尿病的全球首创药物 TTP273 于中国、韩国、澳大利亚等 16个国家和地区的知识产权和商业化权利的独家许可。公司需分期支付许可费用3300 万美元，销售里程碑款项累计最高不超过 5000 万美元，约定期间内支付1%-10%的销售分成。

  TTP273 为口服GLP-1r 药物，与利拉鲁肽优势互补。此次引进的 TTP273 产品为全球首创（ first-in-class）小分子口服 GLP-1r 激动剂，其最大优点是口服剂型，可满足多种糖尿病患者需求，形成差异化竞争优势，对于中美华东持续开拓潜力巨大的糖尿病用药市场，巩固公司在该领域的国内领头羊具备极其重大意义，目前该药已在美国完成临床 IIb 期研究，结果显示TTP273 对降低糖尿病患者的糖化血红蛋白效果明显，且耐受性良好。我国糖尿病用药领域市场潜力巨大，据米内网数据，2016 年我国样本医院糖尿病用药规模达362 亿元。公司目前已形成了以阿卡波糖（卡博平）为主的糖尿病治疗领域系列用药，并在仿制药的基础上积极开展创新药的研发，在研的治疗糖尿病及其并发症的药物品种超过 20 个，最重要的包含HD118(DPP-4 类一类新药)、卡格列净、曲格列汀、地特胰岛素、门冬胰岛素、德谷胰岛素、雷珠单抗等品种，已初步形成糖尿病临床主流用药的全覆盖。

  核心品种终端需求强劲，助力工业2020 年收入百亿目标。公司核心品种阿卡波糖在2017新版医保目录中由乙类调为甲类，17 年全年有望保持30%的增速；百令胶囊2017 版医保目录百令从肿瘤辅助用药类改为气血双补剂，我们预计未3 年百令胶囊仍有望维持20%左右的增速成长为销售规模达40~50 亿的超级重磅品种。另外，公司二三线品种丰富，产品梯队完善，在研品种丰富，其中达托霉素于2015 年11 月上市，心血管用药吲哚布芬于2016年9 月获批生产，众多潜力品种有望持续推进企业收入业绩稳健快速增长。

  公司创新药价值逐渐显现，估值有望逐步提升，维持买入评级。公司是国内优质制药领军企业，产品梯队完善，业绩增长稳健；公司医药商业深耕浙江市场，规模和市场占有率处于浙江省内龙头地位，随着两票制的实施，公司医药流通行业集中度有望加速提升。公司加快创新药布局，通过自主研发及合作引进相结合的方式积极由仿制药向创新药转型，目前已在糖尿病、肿瘤等领域布局多个重磅品种。我们维持公司2017-19 年EPS1.91/2.32/2.81 元，同比增长 28% 、22%、21%，对应市盈率分别为26/22/18 倍，维持买入评级。

  事件：公司发布了重要的公告拟向 1045 名中高管理层和业务骨干授予 1500万份股票期权，行权价格为67.78 元/A 股，业绩考核目标为2018-2020 年激励成本摊销前扣非后净利润分别不低于9.92 亿元、11.41 亿元和13.12 亿元。同时公司公告通过同比例增资3.06亿元将丽珠单抗的股权结构调整为由丽珠境外SPV和健康元境外SPV 控制的合资子公司丽珠生物科学技术香港的全资子公司。

  再次股权绑定员工利益，公司中长期发展动力十足。公司第一期限制性股票激励即将考核结束时，公司又采用了灵活性更强的期权方式再次激励员工，按行权价格67.78 元/A 股，本次激励股权价值超10 亿元，覆盖1045 人，激励力度大，覆盖范围广。我们大家都认为在股权激励的深度绑定下，公司成长动力十足。

  优化丽珠单抗股权结构，生物药研发或将迈出国际化步伐。此次丽珠单抗股权结构调整为丽珠境外SPV 和健康元境外SPV 控制的全资孙公司，虽然实际控制权和比例未发生明显的变化，但为公司生物药研发奠定了国际化基础，可加快丽珠单抗业务的国际化、吸引优秀人才并实现人才激励及便于丽珠单抗的融资。

  注射用艾普拉唑进入审批阶段，重磅产品即将获批生产。根据药智网最新多个方面数据显示，公司申报的艾普拉唑注射剂型（受理号CXHS1500145）已于7 月21 日完成审评，于12 月13 日进入最后的“在审批”阶段，我们预计2018 年一季度有望正式获批。考虑到同类兰索拉唑、泮托拉唑、奥美拉唑和埃索美拉唑均在10 亿级以上，我们大家都认为公司的独家新药注射用艾普拉唑钠有望成为10-20 亿级量级重磅。

  国家创新战略驱动下，精准医疗布局驱动公司估值逐步提升。精准医疗为未来医学发展趋势，是医药创新的主要表现形式，公司已初步形成“丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因”的精准医疗的产业链布局。丽珠试剂：IVD 产品，分子诊断和化学发光研发加快；丽珠单抗：公司12 个项目在研，其中PD1、CD20、HER2、TNFa 和rhCG 分别临床I-III 期，进展迅速，已处于国内第一梯队；丽珠圣美：高端液体活检检测设备及试剂；丽珠基因：第三方实验室服务，落地精准诊断。随着肿瘤细胞检测和单抗的持续落地，在国家鼓励创新发展的大的政策背景下，我们大家都认为精准医疗布局有望带动公司估值逐步提升。

  盈利预测与投资建议：预计2018-2019 年EPS 分别为2.11 元和2.55 元，对应当前股价PE 分别为32 倍和27 倍，我们大家都认为新医保和重磅产品获批将驱动公司业绩提升，新产品研发推进和精准医疗布局将推动公司估值有望同步提升，故维持“买入”评级。

  风险提示：原料药业务或再度亏损风险、新产品获批进度或低于预期的风险、参芪扶正注射液受控费降价或超预期的风险。

  作为中国供应链集成服务领导者，物产中大2017 年前三季度收入1930 亿元，同比增长41.84%。公司钢材、铁矿石、煤炭、化工等贸易品种营收规模均列全国前3 位，汽车销售服务居全国前10 强，连续7 年跻身世界500强。作为浙江“混改+整体上市”第一股，公司机制创新一直走在行业前头，2015 年成功实现集团整体上市，引入战投并同步实施员工持股计划，目前在积极准备二次混改试点探索工作。公司以供应链思维，延伸整合产业链，构建产业生态圈，供应链集成服务、金融及高端实业均发展良好。首次覆盖给予公司“买入”评级。

  贸易业务方面，公司积极由传统赚取价差模式向“互联网+供应链金融+集成服务”模式转变发展方式与经济转型。公司以客户的真实需求为导向，围绕供应链各环节，以产业链组织者的角色，既为其提供原材料，又销售其产品，并提供物流、金融、信息、商务、技术等集成服务，帮助核心客户降低采购及生产所带来的成本、盘活资金链条、响应配送及销售需求，延长供应链条，更好的满足了客户的需求，有效提升了业务盈利水平。公司在大宗商品的价值下行周期中仍能维持稳定增长，市场占有率不断的提高，积攒了庞大的客户及业务资源，在今年大宗商品的价值回暖中，大宗贸易量价齐升，毛利率改善。

  2016 年公司确立以供应链集成服务为主体、金融和高端实业为两翼的“一体两翼”战略。金融业务与供应链集成服务相辅相成，“大健康+大公用”两大实业市场刚需、现金流稳定持续，其能实现对原有主业现金流的反哺，其中热电本身属于原产业链的延伸，降低了煤炭价格波动风险，创造了新的利润来源。2017 年公司成立物产云商，致力于打造成为消费品领域供应链集成服务商和产业生态组织者，则是充分的利用了现有品牌、资金、物流、保税仓等优势。公司以供应链思维，积极整合延伸产业链，供应链集成服务、金融及实业共同构建了物产中大生态圈。

  预计2017-2019 年公司营业收入分别为2496/2648/2863 亿元，分别同比增长20.5%、6.1%、8.1%；归母净利润分别为24.79/29.01/33.63 亿元，分别同比增长15.1%、17%、15.9%。公司2017-2019 年净利润年均复合增速为16%，业绩增速高于同行，以PEG=1 作为估值定价基础，给予公司2018 年0.9-1 倍PEG（对应14.4-16 倍PE），目标价为9.7-10.8 元。公司2016 年度派发每股股利0.5 元，同时每股转增0.5 股，对应当前股价股息率为4.7%，股息率吸引力强，首次覆盖给予公司“买入”评级。

  风险提示：大宗商品的价值剧烈波动，人民币汇率大幅度波动，环保政策趋严影响发电等业务，汽车限购政策。

  国内透平机械龙头，战略迎来新起点。公司以透平机械起家，上市后围绕能量转换设备制造、工业服务、能源基础设施运营三大板块深化布局；2016年公司开始推进分布式能源产业，聚焦能源供给侧结构创新。我们大家都认为，2017年公司正迈入新的征程：一方面，公司在业绩、财务、经营三大维度上皆呈现触底反弹之势，业绩有望步入向上通道；另一方面，公司管理层迎来交替，有望为公司带来全新风貌。

  宏观层面：环保助推+下游复苏，公司发展充分受益。习同志在十九大报告中指出要加快生态文明体制改革，清洁能源产业已成为“十三五”期间的重要发展趋势；公司业务具备环保基因，在国家政策持续加码的背景下，公司致力于打造国内优质的清洁能源设备有突出贡献的公司，未来有望推动业绩实现长足发展。另一方面，公司传统业务下游的石化、冶金行业和新兴业务下游的天然气行业正迎来强劲复苏，相关客户在利润修复的驱动下有望进一步增加资本开支，从而引致更多的设备需求，公司发展将充分受益。

  微观层面：三大优势齐发力，守正出奇助推业绩增长。公司目前已积累深厚的底蕴：1）技术：公司研发投入占营收比重领先同行，通过长期研发投入已在业内建立起明显的技术优势；2）人才：公司地处西安，人力资源储备丰富，具备完善的工业配套设施；3）资金：公司在手资金超过50 亿元，未来有望通过多元化利用发挥最大效益。另一方面，公司积极调整发展思路，一是持续推动工业气体业务布局，2017 年上半年在建工业气体项目共6 个，合计预算数14.24 亿元，预计未来气体收入占比将提升；二是聚焦天然气产业，通过提供基础配套设施以及发展分布式能源，未来天然气业务有望放量。

  上调公司至“买入”评级。2016 年公司订货量已迎来明显好转，较2015年同比提升45.53%，同时订单结构开始优化，2017 年前三季度毛利率最高的能量转换装备订货量同比增长66.29%，未来或将推动公司盈利水平逐步提升。预计公司2017-2019 年公司净利润分别为331 百万元、473 百万元、667 百万元，对应EPS 分别为0.20 元/股、0.29 元/股、0.41 元/股，按照最新收盘价7.52 元计算，对应PE 分别为37、26、18 倍。公司目前具备“天时、地利、人和”的优渥条件，业绩有望迎来向上拐点，上调公司至“买入”评级。

  风险提示：透平机械行业复苏没有到达预期；公司订单增长没有到达预期；分布式能源项目执行受阻；环保政策落实不到位；公司能量转化设备增长不及预期。

  卓翼科技是国内领先的通讯、消费类电子硬件终端产品制造商，主要营业产品包括路由器、网关、智能手机、笔记本等，公司在智能硬件自动化设备、成本控制和客户体系综合竞争力突出。

  目前智能手机逐步饱和的背景下，小米智能硬件和 MI 手机在整个硬件产业链中均出现强劲增长势头，公司一直是小米移动电源、骑行码表、小米智能手环等产品供应商；目前小米手机已与公司展开合作并量产出货，预计 2018 年公司有 2000 万台~3000 万台手机的产能来满足小米手机的需求。

  小米生态圈的蓬勃发展以及小米手机的逆势强增长，将驱动公司的智能硬件制造业务持续增长，我们判断未来 3 年公司智能硬件和智能手机业务规模将进入新的增长周期和发展平台。

  量子点 LCD 电视拥有明显提升的色彩表现，相比于 OLED 电视，量子点电视拥有低成本、长寿命等优势，将是电视显示未来的主流技术。随着消费升级和量子点显示成本降低以及在三星、TCL、海信等 tv 巨头的引领下，量子点 tv 将进入快速渗透期。量子点材料是量子点 tv 的核心材料，在新增成本中价值占比超过 50%，是价值链的核心环节，并且不受封装技术路线发展的影响，是量子点显示趋势下最确定受益的重要环节。

  公司在南昌高新区投资 QLED 材料项目，规划总投资额约 10 亿元，公司光电自主研发量子点材料目前研展顺利，有望 18 年下半年产生一定的销售业绩。公司在消费电子领域培育了三星等优质客户，在显示器件、材料的研发技术和生产的基本工艺掌握了丰富经验，有望通过进一步与产业链公司合作的方式加快量子点材料规模产业化。

  事件：2017 年12 月15 日，国元证券与京东金融签署为期5 年战略合作框架协议，在产品、技术、资源等领域合作，打造“金融+科技”开放生态。

  携手京东，在平台、资源、技术等方面达成合作，打造科技金融：国元将利用京东的平台与场景优势，实现互联网导流，销售公募基金产品、收益凭证等，打造互联网金融超市；目前国元网上客户交易占95%，国元将利用京东专业线上平台和数据挖掘技术创新产品、精准营销、改善服务、提升客户体验；公司为京东金融在消费金融领域、供应链金融领域提供资金和技术上的支持；双方将在“农村金融”“精准扶贫”等项目上合作，推动普惠金融发展。

  顺应时代潮流，国元探索互金之路：近年来，多家券商与科技公司合作，比如腾讯入股京东；华泰收购AssetMark；国元与京东携手，不仅是相应国家“大数据”战略要求，也顺应时代发展潮流。此前，国元在互联网金融领域多有探索，包括设立网络金融部，完善点金APP 和线上操作，吸纳网络专业人才，对接资管、公募、银行等机构，扩充线上产品池，以提升客户体验；未来，京东将与国元在数据、技术、投行、投研等业务深度合作，实现精准营销、精准服务、精准推送，打造线上社区咨询投资平台，为客户提供一篮子金融综合服务。

  投资建议：我们看好国元未来发展，在42 亿定增落地和一期员工持股计划完成的双重催化下,公司资本金扩充，员工积极性提高，业务实力大幅度的提高；投行团队强势，项目储备资源丰富；新设“网络金融部”，与京东金融合作，加快向“科技型”券商转型。定增落地资金到位摊薄每股指标后，我们预计17-19 年EPS 分别为0.41 元、0.5 元和0.6 元，对应PE 为27X、22X 和19X，维持“买入”评级。

  风险提示：战略合作效果显现时间不明确，证券交易市场波动与交易量下滑带来的估值压力，从严监管下中小券商经营压力增大。

  事件：公司发布了重要的公告，全资子公司海源新材料已基本完成 MPC-1 项目模具开发工作，后期将逐步转入试模及批量生产阶段。

  吉利订单步入新阶段，业绩增长有望提速。MPC-1 项目为吉利旗下TX5 车型开发生产车身外覆盖件，据公告，该车型预计于2018 年内批量上市，生命周期内公司预计实现出售的收益 4.5 亿元。这标志海源新材料已具备提供A 级表面复合材料外饰件的能力，将对公司进一步拓展汽车轻量化业务市场空间产生积极影响。公司有望借此在汽车轻量化领域站稳脚跟，迎来业绩增长。

  借助外脑联盟，深耕轻量复材领域。公司积极寻求与优秀企业的合作，据公告，与意大利朗基尔和葡萄牙IP 公司合作；与吉利新能源签订汽车轻量化战略合作协议，达成了汽车零部件采购意向、开展轻量化零部件研发、相互优先采购和供应产品以及吉利优先收购子公司40%股权的深度合作；与全球领先碳素石墨材料制造商德国SGL 签订关于在碳纤维部件的开发、生产技术等领域的合作框架协议;参股云度新能源，分享未来新能源汽车产业的快速成长。随着合作的不断开展，有望形成互利共赢的良性循环，对公司发展产生积极影响。

  建筑模板切入公建市场，市场规模预计超4000 亿。企业具有国内首条全自动长纤维增强热塑性复合材料（LFT-D）模压生产线，生产的复合材料模具可替代传统钢模、木模。PPP 模式促进地铁、地下管廊等公建项目密集建设，公司将其作为业务突破口。据公告，公司跟随中铁、中冶等建筑企业取得海南海口地下管廊示范项目订单、福州2 号地铁线 个站点的项目订单，随着各地地下管廊等公共建筑的紧密开建，预计未来还将进一步放量。

  受益水弹性城市建设发力，传统液压压机业务大幅回升。公司是建材液压成形设备的有突出贡献的公司，拥有生产环保墙材、陶瓷砖、防水材料等多系列液压压机产品。近年来受下游制造业和冶金业需求下降影响，公司压机业绩持续下滑。17 年开年以来，国家大力推进“水弹性城市”建设，公司透水砖压机销量大面积上涨。据半年报，2017H1压机及整线%，未来有望继续提振业绩，贡献弹性。

  投资建议：我们预计公司2017 年-2019 年的收入分别是4.96 亿元、6.86 亿元、10.02亿元，净利润分别为6000 万元、1.07 亿元、1.98 亿元，公司传统液压压机业务受益水弹性城市建设大幅回升，汽车轻量化业务和建筑模板业务发展形态趋势良好；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为20.47 元，相当于2018 年68 倍的动态市盈率。

  公司于2018 年12 月19 日发布限制性股票激励计划（草案）。拟授予限制性股票771.13 万股，授予价格17.10 元/股。

  本次股权激励包括公司董事、高管、核心技术及业务人员在内共851 人（2016 年末公司员工总数为3414 人），较大范围激励将有利于达到良好效果。分三期解锁，解锁条件为以2016 年净利润为基数，2018 年-2020年净利润增速分别不低于100%、150%、200%，即2018-2020 年净利润分别不低于3.34 亿元、4.18 亿元、5.01 亿元，2016 年-2020 年五年复合增速不低于31.61%，设置业绩持续迅速增加的解锁条件彰显公司发展信心。

  我们预计云视讯单独或与硬件视频会议结合进入快速落地阶段，硬件视频会议+云视讯双产品、传统优势渠道+新领域同时推进有望带来持续迅速增加。视频会议龙头有望强者愈强，从党政及大企业切入广阔的中小企业，将带来成长空间持续打开。

  公司视频监控在前端设备与后端平台均具有较强实力，强调整体解决方案，竞争优势独特。前端智能化领域，公司做了大量前瞻布局，人员卡口、车辆卡口、枪球联动、特征分析摄像机等已在多个平安城市和智慧交通等大型应用场景中部署；后端分析平台，分析实力逐步加强，图侦与合成作战系统、海燕车辆二次分析系统等也在平安城市、智能交通等领域落地推广。随着传统需求持续释放、雪亮工程推进及渠道拓展持续发力，视频监控领域增速逐步提升值得期待。

  股权激励正式推出前，暂不考虑激励费用影响，预计2017-2019 年净利润分别为2.72 亿元、3.71 亿元、4.96 亿元，对应PE 分别为32 倍、24 倍、18 倍，维持“强推”评级。

  华域汽车是国内最大的汽车零部件企业，我们看好公司全球化战略，并认为公司将受益于汽车电动化和智能化趋势，维持推荐评级及31 元目标价。

  行业趋势：传统零部件领域方兴未艾，电动智能化趋势下变革与机遇共存。但凭借多年专注、依靠成本和规模优势，中国的汽车零部件企业在内外饰、汽车玻璃等相对成熟的领域逐渐形成了比较优势，逐渐成长为细分行业龙头，并且开始了全球化之路；与此同时，电动化和智能化趋势正为行业带来变革与机会。

  公司基本面：优质稳定的客户、领先的研发实力、规模优势和全球布局。公司背靠上汽集团，并开拓了奔驰、宝马以及长安福特等外部客户。与博世、江森等国际零部件巨头长期合作过程中，逐渐实现研发本土化，积累了大量产品研究开发和制造经验。作为多个细分行业巨头，公司受益于集中采购和大批量生产带来的规模效应。2015 年，通过重组江森全球内饰业务，实现了全球化布局。

  前景展望：内生外延并进、海外业务盈利提升、把握电动化和智能化机遇。通过研发、采购和装备制造等方面的协同，提升国内外业务盈利能力；复制小糸模式，加强对合资公司的控制。在新能源汽车方面，公司与麦格纳成立合资公司，为新能源汽车供应电驱动系统，已获得大众MEB 平台国产化车型定点；在智能驾驶方面，公司自主研发的毫米波雷达已具备量产条件。新业务布局均有望成为公司中长期增长点。

  上汽集团销量低于预期；外部客户开拓进程缓慢；延锋内饰盈利能力改善低于预期。

  由点到面打造“电动工具配件+数字控制机床+智能装备”一体化。公司1998 年成立来专注钻夹头等电动工具配件，2013/2015 年陆续收购济南一机、德迈科&精密铸造完成从零部件（营收58%）到数字控制机床（6%）到智能装备系统集成（20%）从点线面一体化服务能力；公司营收2013 年0.46 亿复合增长18%到2016 年11.81 亿，业绩基本平稳发展，最新2017Q3 营收10.59 亿，纯利润是1.09 亿元，同比增长26%，业绩大多数来源于德迈科工厂/物流自动化和机器人等驱动，协同后综合毛利率和净利率攀升到27.4%（历史最高）和10.2%（受济南一机拖累）。

  智能制造2017 年进入政策落地期，机器人和数控是重点领域。公司主要经营产品钻夹头年产量4000 多万套，是全球最大的钻夹头生产基地，20%左右中速增长，公司同时意识到人机一体化智能系统十三五期间的重大机遇，2015 年收购德迈科和精密铸造切入智能制造领域，我们大家都认为随只能制造政策从2016 年启航到2017 年逐步落地（专项资金预算已启动），机器人与高档数字控制机床等领域将迎来快速发展；

  德迈科客户优质打造人机一体化智能系统标杆。公司2016 年以9.55 元/股价发行股份并募集现金收购苏州德迈科，其主要是做“硬件+软件”的一站式智能制造系统服务交钥匙工程，具体业务涉及工厂自动化/物流自动化/并联机器人三项业务；根据工控网数据，公司2015 年营收1.8 亿占市场规模1.5%，市场应用空间广阔，公司服务&价格&客户优势将为公司在自动化集成服务占据竞争优势，标的同时2016-2018 年承诺业绩不低于2100/2675/3520 万元，增速23%/27%/32%，将有力的提高公司的业绩和盈利能力。

  济南一机业绩有望扭亏为盈，带来20%+弹性。济南一机原为国有，涉及复合/专用数字控制机床等二十多个系列，公司2013年整合济南一机因市场原因2015/2016年亏损2352/5043 万，2017 年随着新产品/业务协同/政策支持，亏损有望收窄（H1为1452 万，若2018 年股权解锁条件扭亏为盈实现将带来业绩20%+弹性。

  估值及预测：我们预测公司2017/2018 年营收14.76/17.76 亿元，归母净利润1.45/1.91 亿元，同比增长40%/31%，对应EPS 0.35/0.46，考虑公司人机一体化智能系统如物流自动化&并联机器人机遇、济南一机弹性、可比估值、大股东增持2.88%（约9+元/股），给予2018 年25 x，目标价11.5 元/股，首次覆盖“买入”评级。

  风险提示：人机一体化智能系统转型不达预期；机床竞争非常激烈导致济南一机亏损加大。返回搜狐，查看更加多